企业融资：股权融资×债权融资×IPO上市×并购融资

4.4.1 国外上市企业的融资方式

　　现阶段，国外企业常用的融资方式主要有两种，一种是英国、美国等国家常用的以证券市场为主导的融资模式，一种是日本、德国等国家常用的以银行为主导的融资模式。

（1）日德企业融资方式选择

日本企业常用的融资方式是银行贷款融资，因为日本实行的是主银行制的金融体制。在日本，几乎所有大型企业都有自己经常发生贷款业务的银行，称为主银行。企业与主银行之间的关系比较稳固，一旦建立合作很少变动。对于企业来说，主银行是最主要的贷款来源，也是最大的股东。主银行可以参与企业管理，帮企业发行债券，在企业陷入经营困境时及时提供帮助。

德国与日本的融资模式大体相同，德国企业经常使用传统融资方式融资，如内部筹资、银行贷款等。德国建立了全能银行融资体制，该模式不仅如日本的主银行制一般促使企业与银行建立了密切关系，还支持银行为企业提供多元化的融资业务，例如证券投资、不动产交易、并购等，成为一个真正的“全能银行”。在全能银行融资体制下，主力银行可以满足企业所有的资金需求。

（2）英美企业融资方式选择

在美国，企业会根据“啄食顺序理论”选择融资机构，也就是企业一般会先选择内源融资，然后选择后债务融资，最后选择股权融资。之所以将债务融资放在股权融资之前是因为美国禁止商业银行持有企业股票或从事股票买卖，商业银行只能经营短期贷款，期限为7年。超过7年的长期资本，企业只能通过证券市场募集。同时，根据美国税法，股息分配前企业要缴纳所得税，债息分配前企业无需缴纳所得税，所以债务融资就成了美国企业最常用的融资方式。在美国，企业通过发行债券获取的长期资本占比高达2/3。

英国、美国的资本市场都非常发达，融资方式的选择在很大程度上取决于市场，最佳的融资方式是内源融资，其次是债务融资，最次是股权融资。